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啤酒行业盈利能力彰显强韧性，关注旺季场景复苏

发布日期：2023-05-17 07:34:13 浏览次数：269

5月8日，民生证券发布一篇啤酒行业的研究报告，报告指出，盈利能力彰显强韧性，关注旺季场景复苏。报告具体内容如下： 2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增，A股啤酒板块营

5月8日，民生证券发布一篇啤酒行业的研究报告，报告指出，盈利能力彰显强韧性，关注旺季场景复苏。

报告具体内容如下：

2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增，A股啤酒板块营收652.21亿元，同比+7.49%，归母净利润59.35亿元，同比+24.30%。

23Q1A股啤酒板块营收194.84亿元，同比+13.19%，归母净利润19.88亿元，同比+29.59%，对比22Q1营收同增7.77%、归母净利润同增19.53%明显提速。年初至今啤酒板块指数上涨5.72%，跑赢沪深300指数1.88个pct，列食饮板块10个细分行业第2位，相对收益突出。

量稳价增，龙头盈利能力具备强韧性。

1）量价拆分来看，2022年旺季受高温催化，且供给端加大对非现饮渠道的布局，龙头酒企销量普遍呈现稳健增长，同时行业高端化趋势不改、提价效应延续，多因素共振促使吨价稳健提升。

23Q1，疫情扰动逐步褪去，同期疫情对消费场景有所压制，除重啤外龙头酒企普遍基数较低，均录得较好增长，结构端现饮场景弱复苏，龙头吨价表现呈现分化，青啤、珠啤、百威亚太增速领先。

2）2022年酒企吨成本涨幅均在中单位数，吨价增长较好地对冲了成本压力，毛利率较为平稳，其中青啤逆势提升，叠加费控优秀，龙头盈利能力彰显韧性。23Q1随着包材价格下行，酒企成本压力边际缓解，毛利率温和改善，费用端持续精益优化，盈利能力持续改善。

2023年主逻辑是收入质量更高，次逻辑是成本压力边际改善。受制于疫情影响，2022年旺季现饮场景结构优化不显著，全年龙头吨价维持较好增长其中不乏提价、非现饮渠道高端化、低档至主流价位产品内部升级的贡献，而次高端及以上价位产品增速普遍由于高势能场景缺失受到压制，因此酒企从基数角度呈现出销量前低后高，但吨价前高后低的态势。

啤酒与场景强相关，展望2023年，现饮场景复苏后行业销量有望维持稳健增长；吨价方面，我们预计非现饮渠道高端化趋势将持续，迎来旺季随着餐饮、娱乐场所逐步恢复，现饮渠道有望焕发升级动能，产品结构整体有望加速改善，带动毛利率加速提升。

成本端，2023年包材价格总体同比下行，预计伴随高价包材库存消化叠加酒企持续精益生产、降本增效，后续龙头成本压力有望逐步回落。

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